股權(quán)控制模式下紅籌架構(gòu)的搭建01股權(quán)控制模式下紅籌架構(gòu)設(shè)置股權(quán)控制模式是指由境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體創(chuàng)始人在英屬維京群島（BVI）、開曼群島等地設(shè)立離岸公司，利用離岸公司收購境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體，以該離岸公司為融資平臺對外進(jìn)行融資，最終實(shí)現(xiàn)該離岸公司境外上市目的。
紅籌企業(yè)上市的架構(gòu)自上而下一般包括BVI公司、開曼公司（上市主體）、BVI公司（可有）、香港公司（必有）、外商獨(dú)資企業(yè)，最后是中國的運(yùn)營主體公司。
對于每一層級公司的設(shè)置都有其特定的作用和目的。
構(gòu)架設(shè)置對于架構(gòu)第一層，可以是一個(gè)或多個(gè)BVI公司。
這一層的BVI公司通常由境內(nèi)實(shí)際控制人、境外PE投資者及員工持股平臺構(gòu)成。
在BVI注冊公司可規(guī)避其取得境外上市公司分紅或取得轉(zhuǎn)讓境外上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入時(shí)應(yīng)在中國境內(nèi)繳納的個(gè)人所得稅，同時(shí)BVI注冊公司實(shí)行認(rèn)繳制，無需實(shí)繳及驗(yàn)資，各種手續(xù)的辦理也更加便捷和有利于保護(hù)隱私。
對于架構(gòu)第二層，絕大多數(shù)紅籌企業(yè)將上市／融資主體設(shè)立在開曼群島。
相對于BVI公司，開曼公司因?yàn)槠涔局卫砗屯该餍韵鄬Ω叨痪惩獯蠖鄶?shù)交易所所承認(rèn)，而像美國和香港的交易所都明確不接受BVI公司作為上市主體。
另外，開曼公司其注冊和后期維護(hù)手續(xù)簡單、維護(hù)成本低，稅負(fù)低，因此是作為上市主體的shouxuan。
對于架構(gòu)第三層，BVI公司并非是必要的，設(shè)置的目的主要是在未來境外上市公司（開曼公司）賣殼或者處置底層資產(chǎn)和業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離時(shí)，可通過轉(zhuǎn)讓該層BVI公司的股權(quán)來間接實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，避免轉(zhuǎn)讓香港公司在香港產(chǎn)生納稅義務(wù)。
如果是只為了紅籌上市則無需搭建該層。
對于架構(gòu)第四層，一般在新加坡、香港等與中國境內(nèi)簽訂稅收協(xié)定或安排的國家或地區(qū)注冊成立，用于直接持有中國境內(nèi)外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）的股份，目的主要是從中國境內(nèi)企業(yè)取得的股息分紅可根據(jù)相關(guān)稅收協(xié)定（安排）享受5％的預(yù)提所得稅優(yōu)惠稅率，而不是其他一般境外企業(yè)適用的10％預(yù)提所得稅。
因此，從shuiwuchouhua的層面上講，香港公司是必須設(shè)置的，主要是為了享受相關(guān)的稅收優(yōu)惠。
對于架構(gòu)第五層，即香港公司在中國境內(nèi)注冊的外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE），設(shè)置的目的是用來避開《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下簡稱10號令）中關(guān)于外資關(guān)聯(lián)收購的有關(guān)限制，完成WFOE與境內(nèi)運(yùn)營主體之間的聯(lián)結(jié)，將境內(nèi)運(yùn)營主體的資產(chǎn)或權(quán)益注入擬上市主體開曼公司，聯(lián)結(jié)的方式通常為WFOE收購現(xiàn)有股東持有的境內(nèi)運(yùn)營主體的股權(quán)或者現(xiàn)有股東通過減資方式退出境內(nèi)運(yùn)營主體，最終實(shí)現(xiàn)WFOE控股境內(nèi)運(yùn)營主體。
對于架構(gòu)第六層，通常作為運(yùn)營主體公司（OPCO），持有相關(guān)運(yùn)營牌照，從事相關(guān)業(yè)務(wù)的運(yùn)營。
02股權(quán)控制模式下紅籌架構(gòu)的搭建方式在股權(quán)控制模式下，完成紅籌架構(gòu)搭建最為關(guān)鍵的步驟，即以并購的方式將境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體的股權(quán)或資產(chǎn)置入境外上市主體的控制之下。
根據(jù)10號令第11條規(guī)定，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。
然而，實(shí)務(wù)中，除了極少數(shù)國資背景個(gè)案以外，基本沒有成功取得商務(wù)部審批的關(guān)聯(lián)并購先例。
因此，選擇股權(quán)控制模式的紅籌企業(yè)通常會采用一些手段規(guī)避“關(guān)聯(lián)交易”的審核。
①方式一：以境外身份通過外商獨(dú)資企業(yè)進(jìn)行收購（換身份）“關(guān)聯(lián)并購”的主要審核對象，是境內(nèi)主體以其在境外設(shè)立或者控制的公司并購在境內(nèi)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司。
如若相關(guān)主體不再擁有境內(nèi)身份，將不會觸發(fā)10號令11條規(guī)定中的“關(guān)聯(lián)并購”，從而規(guī)避10號令關(guān)于外資并購的限制。
因此，在股權(quán)控制模式下，境內(nèi)自然人股東通常會選擇先移民，取得境外身份，然后在境外層層設(shè)立特殊目的公司（包括BVI公司、開曼公司、香港公司等）。
實(shí)踐中，海底撈在港交所上市前張勇夫婦移民到新加坡、周黑鴨董事長周富裕之妻唐建芳取得瓦努阿圖共和國yongjiu公民等相關(guān)操作都是基于此目的。
境內(nèi)自然人股東取得了境外身份后已屬于境外人士，其若直接通過香港公司收購境內(nèi)公司原則上不適用10號令第11條的規(guī)定，但在實(shí)務(wù)中商務(wù)部門在審批過程中仍會存在不同的理解，為避免由此帶來審批上的不確定性，一般在香港公司收購境內(nèi)資產(chǎn)時(shí)先設(shè)立WOFE，再通過WFOE收購境內(nèi)運(yùn)營公司股權(quán)（股權(quán)并購方式）或核心資產(chǎn)（資產(chǎn)并購方式），此時(shí)則屬于外商獨(dú)資企業(yè)的境內(nèi)再投資行為，在不涉及外資限制或禁止類的情形下，只需在市場監(jiān)督管理局辦理工商變更登記即可。
收購境內(nèi)公司完成后，該模式下的紅籌架構(gòu)即搭建完成。
②方式二：提前引入第三方境外投資者（“兩步走”）根據(jù)《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（10號令）相關(guān)規(guī)定可知，關(guān)聯(lián)并購審查的客體系非外商投資企業(yè)，已設(shè)立的外商投資企業(yè)中方向外方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不參照并購規(guī)定；不論中外方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也不論外方是原有股東還是新進(jìn)投資者，均無需按照10號令中“關(guān)聯(lián)并購”相關(guān)規(guī)定進(jìn)行核查。
因此，部分紅籌企業(yè)選擇“兩步走”的方式規(guī)避關(guān)聯(lián)并購的審核。
先引入第三方境外投資者增資把境內(nèi)運(yùn)營公司變更為中外合資企業(yè)（JV），再由境內(nèi)自然人到境外搭建的特殊目的公司返程投資設(shè)立WFOE，由WFOE收購境內(nèi)股東和第三方境外投資者持有的JV的股權(quán)，將JV變?yōu)閃FOE的全資子公司，實(shí)現(xiàn)直接持股模式的紅籌架構(gòu)搭建。
關(guān)于第一步中的外資收購比例，部分地方商務(wù)部門會認(rèn)為“兩步走”是規(guī)避關(guān)聯(lián)并購，會要求外資達(dá)到最低比例，方能變更。
因此做方案前，需要和境內(nèi)公司所在地商務(wù)部門溝通是否有最低比例限制。