標題：理論分析
1 價值重估理論
企業(yè)的價值除了受其有形資產(chǎn)影響之外，在更大程度上依賴于現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利水平。有關企業(yè)的盈利預測信息往往是非對稱的。相對于外部股東，發(fā)起私有化的管理層或者大股東一般能夠獲得更多的信息，更能準確估計企業(yè)的價值。管理層與公司內(nèi)部股東存在一定的道德風險，外部股東的信息不對等可以通過信息披露來降低，還有其他因素會導致企業(yè)價值低估。一方面是投資者的價值偏好的問題。公眾股東一般對長期投資缺乏興趣，他們更偏向短期投資收益。管理層的戰(zhàn)略傾向容易受公眾投資者的價值偏好影響，忽視長期發(fā)展戰(zhàn)略，注重短期效益，從而影響了企業(yè)的長期價值；另一方面是代理成本。管理層由于激勵不足或者失當，導致企業(yè)資源浪費，價值被低估。而私有化，使得外部持股者在短期取得股權溢價方面的收益，私有化發(fā)起股東或者管理層則可以在長期受益。對管理層適當?shù)募?，可以?yōu)化企業(yè)資源配置，增加企業(yè)價值。私有化并不是資源的簡單重新分配，而是一個價值重估和的過程。
估值理論指出上市公司如果股價長期被低估，為了提升公司價值，其通常會進行公司股票的回購，進行私有化處理。因為股價長期低迷，通常會給企業(yè)帶來負面影響，企業(yè)有可能會面臨退市的威脅。私有化交易往往會承諾中小股東獲取高額的溢價，導致股價上漲。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)宣布私有化后，股票一般會出現(xiàn)較為顯著的異常收益率。由于私有化處理過程中，公司管理層和大股東會在股價低迷時回購公司股票，市場會立即對這一行為做出反應。按照信號傳遞理論的解釋，管理層和公司大股東購買股票，向外界傳遞了一種積極、利好的信息。投資者會重新審視公司，對公司未來發(fā)展前景充滿希望。這也有助于公司價值得到相對客觀公正的評價。
1937 年，交易費用一詞首次由經(jīng)濟學家羅納德?科斯提出。交易費用指的是企業(yè)在尋找對象、簽訂和執(zhí)行合同、監(jiān)督管理等行為中發(fā)生的支出和費用，主要包括搜索和談判成本、簽約于監(jiān)督成本。不同的組織結構決定不同的交易費用。公司的重組、收購、兼并等行為，都是為了節(jié)約交易費用。通過把市場內(nèi)部化，消除外部環(huán)境的不確定性，降低交易成本。交易成本理論指出，市場和企業(yè)是可以相互替代的。不管是企業(yè)內(nèi)部發(fā)生的交易還是市場交易，都會產(chǎn)生交易成本。由于企業(yè)內(nèi)部的交易費用遠遠小于市場發(fā)生的交易成本，使得企業(yè)這一組織形式得以存在。在企業(yè)內(nèi)部，市場交易消失，企業(yè)家代替市場組織生產(chǎn)經(jīng)營，此時，企業(yè)替代了市場。
通常來講，上市公司會受到資本市場的嚴格監(jiān)管，包括證券法、公以及證券交易所和證券監(jiān)督管理委員會等方面的要求。為了達到這些要求，上市公司往往要比非上市公司承擔巨大的監(jiān)管成本。這些成本主要包括雇傭律師、會計師、審計師、評估師等人員的薪酬以及向承銷商、保薦人、和證監(jiān)會等繳納的費用。尤其是在證券市場不斷完善的情況下，上市公司要承擔的成本也在逐漸上升。為了維持上市地位，上市公司需要付出很大的一筆額外開支，這就造成上市公司考慮退市的問題。此時，私有化交易將是一個不錯的選擇。
