永續(xù)合約（Perpetual）是數(shù)字資產(chǎn)衍生品市場中“來自上帝的饋贈”。2021年第一季度，在牛市催化下，開展永續(xù)合約相關(guān)業(yè)務(wù)的交易所提升至51家，僅一季度永續(xù)合約成交量便已達(dá)到14.32萬億美元，超過去年全年衍生品成交量，甚至略超本季度現(xiàn)貨市場成交量。

　　關(guān)于永續(xù)合約的相關(guān)定義，市場中一直有兩種不同的聲音。一種認(rèn)為永續(xù)合約案例I8I流程**259I技術(shù)3365過程屬于期貨的一種變形，屬于“無到期日的期貨”，理應(yīng)歸入泛期貨范疇；而另一種則認(rèn)為永續(xù)合約實際上源自于“差價合約（Contract of Difference，CFD)，一種高風(fēng)險且嚴(yán)格受監(jiān)管限制，以前曾**于機構(gòu)使用的互換（Swap）類衍生品。

　　目前，市場中大多數(shù)交易所將永續(xù)合約歸類為期貨類產(chǎn)品，大多數(shù)用戶亦如此認(rèn)為。然而，如果對永續(xù)合約產(chǎn)品進(jìn)行剖析便可發(fā)現(xiàn)，永續(xù)合約是一種存在現(xiàn)金流定期規(guī)律交換的衍生品，多空雙方均無需持有現(xiàn)貨即可完成盈虧定期互換，其核心機制與期貨等傳統(tǒng)衍生品差距較大。故從機制角度看，永續(xù)合約歸類為“標(biāo)準(zhǔn)化互換類衍生品”應(yīng)更為合適。

　　永續(xù)合約交易與現(xiàn)貨交易間的密切關(guān)系是綜合交易所獲得更多市場份額的可能原因。通過對影響永續(xù)合約成交量的相關(guān)因素進(jìn)行測算，TokenInsight發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨成交量與永續(xù)合約成交量亦呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)貨成交量增加1%，永續(xù)合約成交量增加0.69%。這意味著大部分永續(xù)合約成交量來自于現(xiàn)貨交易的分流，投資者在參與現(xiàn)貨交易時，被永續(xù)合約交易的高杠桿與高資金利用率所吸引，從而開始參與永續(xù)合約交易。這對于同時擁有現(xiàn)貨、永續(xù)合約乃至交割期貨、期權(quán)等業(yè)務(wù)的綜合交易所而言無疑更為有利：用戶節(jié)省了跨交易所相關(guān)成本。

　　什么是U本位合約和幣本位？

　　1.幣本位

　　幣本位”，指的是建倉以及*后交割，用的都是對應(yīng)的標(biāo)的產(chǎn)品，比如你要做多或做空BTC，則需要在合約賬戶中充入BTC，*終虧損或收益，也都以BTC結(jié)算。

　　2.U本位

　　“U本位”，指的是建倉以及*后交割，都是用USDT作為流通憑證，無論做多或是做空BTC或者ETH以及其他幣種，都需要在合約賬戶中充入USDT，*終虧損或者收益，都以USDT結(jié)算。

　　那么兩者區(qū)別是什么？

　　1、計價單位不同。USDT本位永續(xù)合約是以USDT為計價單位；幣本位永續(xù)合約是以美元為計價單位。因此兩者之間的指數(shù)價格也會有所不同，比如BTC/USDT的指數(shù)價格是取各交易所BTC現(xiàn)貨兌USDT的價格；而BTC/USD幣本位永續(xù)合約的指數(shù)價格是取各交易所BTC現(xiàn)貨兌美元的價格。

　　2、合約價值不同。USDT本位永續(xù)合約每張合約的價值為對應(yīng)的標(biāo)的幣種，比如BTC/USDT的面值為0.001BTC；幣本位永續(xù)合約每張合約的價值為USD，比如BTC/USD的合約面值為100美元。

　　3、充當(dāng)擔(dān)保資產(chǎn)幣種不同。USDT本位永續(xù)合約所有品種合約都使用計價幣種USDT作為擔(dān)保資產(chǎn)，用戶只需要持有USDT即可參與各個品種合約的交易；幣本位永續(xù)合約是以標(biāo)的幣種作為擔(dān)保資產(chǎn)，用戶需要持有對應(yīng)標(biāo)的幣種方可參與該品種合約的交易，比如BTC/USD幣本位永續(xù)合約，用戶需要轉(zhuǎn)入BTC充當(dāng)擔(dān)保資產(chǎn)。

　　由于充當(dāng)擔(dān)保資產(chǎn)幣種的不同，在價格下跌時，兩種合約的擔(dān)保資產(chǎn)貶值的風(fēng)險也有所不同。假設(shè)當(dāng)BTC/USD幣本位永續(xù)價格下跌時，對用戶倉位所需的擔(dān)保資產(chǎn)要求越高，持倉擔(dān)保資產(chǎn)所需的BTC越多；但USDT本位永續(xù)合約因為所需的擔(dān)保資產(chǎn)是USDT，BTC幣價下跌不會影響USDT擔(dān)保資產(chǎn)的價值。

　　計算盈虧幣種不同。USDT本位永續(xù)合約所有品種合約都使用計價幣種USDT計算盈虧；幣本位永續(xù)合約是以標(biāo)的幣種計算盈虧，比如用戶交易BTC/USD幣本位永續(xù)合約，盈虧的幣種是BTC。