月前《上海證券報(bào)》曾報(bào)道，未來(lái)更多支持制造業(yè)發(fā)展的重磅政策有望出臺(tái)，促進(jìn)制造業(yè)發(fā)展將成為未來(lái)政策的核心。有分析認(rèn)為，減稅降費(fèi)政策一定程度上相當(dāng)于增加制造業(yè)行業(yè)整體的盈利能力，有助于提升行業(yè)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能夠起到積極作用，資本市場(chǎng)對(duì)此亦會(huì)有所反映。

近期，香港市場(chǎng)制造業(yè)股票已經(jīng)有復(fù)蘇的跡象，而一直持續(xù)關(guān)注的中集車輛（1839.HK），更成為了制造業(yè)股中引領(lǐng)行情反彈的企業(yè)之一，不但跑贏了同期（9月27日起至今）恒生指數(shù)的累計(jì)漲幅，更跑贏騰訊、匯豐控股、中國(guó)平安、港交所等港股市場(chǎng)中的代表性個(gè)股。

由近期低點(diǎn)計(jì)算，中集車輛的高反彈幅度已超38%，符合市場(chǎng)技術(shù)分析中對(duì)個(gè)股牛熊轉(zhuǎn)折的經(jīng)典定義，那么中集車輛是否真正開(kāi)啟了盼望已久的估值回歸之路？接下來(lái)繼續(xù)分析。要解答這一問(wèn)題，可以從這個(gè)路徑出發(fā)——從中長(zhǎng)期來(lái)看，中集車輛能夠持續(xù)吸引投資者的亮點(diǎn)有哪些？

一、行業(yè)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)勁，特別是新興冷鏈物流行業(yè)的快速增長(zhǎng)

任何行業(yè)的成長(zhǎng)和更新，都離不開(kāi)每個(gè)階段出現(xiàn)的行業(yè)驅(qū)動(dòng)力，在半掛車行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域之中，冷鏈物流行業(yè)，已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展中不可多得的風(fēng)口。

從2014年開(kāi)始，我國(guó)冷鏈行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期，由中國(guó)冷鏈物流發(fā)展報(bào)告（2019）提供的數(shù)據(jù)所載，過(guò)去5年（2014-2018年）我國(guó)冷鏈物流總額的增速分別為19%、14.4%、18.9%、17.6%及20.3%，而冷鏈物流帶來(lái)的流通服務(wù)以及相關(guān)裝備年增長(zhǎng)更是超過(guò)30%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平、城鎮(zhèn)化率的提升及一系列促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)、擴(kuò)大內(nèi)需市場(chǎng)的政策實(shí)施，預(yù)期未來(lái)我國(guó)冷鏈物流總額將進(jìn)一步提升。

該報(bào)告還指出，2018年冷鏈物流總額僅占社會(huì)物流總額的1.7%，美國(guó)該數(shù)據(jù)為13.3%。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，可定義目前我國(guó)的冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展仍處于初級(jí)階段，與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。中金新的主題研究報(bào)告指出，我國(guó)千人冷車保有量遠(yuǎn)低于美國(guó)和日本，假設(shè)我國(guó)的千人保有量達(dá)到美國(guó)的60%-90%比例，我國(guó)遠(yuǎn)期冷藏半掛車保有量的潛在增長(zhǎng)空間將處于19-29倍；而當(dāng)假設(shè)我國(guó)的千人保有量達(dá)到日本的30%-70%比例下，我國(guó)遠(yuǎn)期冷藏半掛車保有量的潛在增長(zhǎng)空間則將為16-38倍，前景十分廣闊。

但就當(dāng)下看，冷鏈物流市場(chǎng)呈現(xiàn)核心制冷裝寡頭、流通服務(wù)市場(chǎng)不成熟狀況，由于冷鏈物流逐漸向倉(cāng)配一體化以及物流自動(dòng)化的趨勢(shì)發(fā)展顯著，這將為冷車需求者提供冷車及核心部件的研發(fā)與生產(chǎn)廠商帶來(lái)了新增的巨大商機(jī)。中金的研究報(bào)告也指出，我國(guó)冷藏整車與合規(guī)冷藏半掛車需求總體處于擴(kuò)張通道，產(chǎn)能基數(shù)高的廠商面對(duì)市場(chǎng)需求爆發(fā)時(shí)的產(chǎn)能彈性更大，在行業(yè)擴(kuò)張期搶占份額的能力更強(qiáng)。

同時(shí)針對(duì)海外成熟市場(chǎng)及區(qū)域，公司擬把IPO募集的資金70%中的用于中集車輛的全球擴(kuò)張計(jì)劃，即在美國(guó)及歐洲開(kāi)設(shè)新的生產(chǎn)或組裝廠，從使用資金比例上來(lái)可擴(kuò)張的產(chǎn)品品類，冷藏半掛車是該投資計(jì)劃落實(shí)的重中之重。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，北美冷藏半掛車的2017年整體銷量達(dá)44200輛，而中集車輛占5.9%的市場(chǎng)份額，北美冷藏半掛車的銷量預(yù)計(jì)至2022年會(huì)增加至 54600輛，而中集車輛于美國(guó)規(guī)劃的新組裝廠的產(chǎn)能有望支持公司于北美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)冷藏半掛車市占率的翻一番；而歐洲冷藏半掛車的整體銷量預(yù)期將由2017年的31500輛增長(zhǎng)至2022年的40100輛，據(jù)招股書介紹，中集車輛暫不在歐洲生產(chǎn)或銷售冷藏半掛車，意味著在產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃落地后，中集車輛的冷藏半掛車銷量預(yù)期將在歐洲市場(chǎng)取得快速突破。

綜合來(lái)看，中集車輛在冷藏車的業(yè)務(wù)發(fā)展才剛剛開(kāi)始，前景廣闊，憑借“全球運(yùn)營(yíng)、地方智慧”戰(zhàn)略、智能數(shù)字化制造生產(chǎn)方式及在工業(yè)4.0的實(shí)踐中累積的經(jīng)驗(yàn)等一系列綜合優(yōu)勢(shì)，讓冷藏車的生產(chǎn)以及交付能力大大增強(qiáng)，有望快速在中國(guó)及新興市場(chǎng)、以及北美和歐洲等成熟市場(chǎng)中打開(kāi)新局面。

另外，中集車輛憑借公司全球地位有望繼續(xù)更好地享受到產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)集中度提升帶來(lái)的“馬太效應(yīng)”。

在目前保守預(yù)期的增長(zhǎng)市場(chǎng)中，產(chǎn)品升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及更新周期等三大因素將帶來(lái)超預(yù)期的需求增長(zhǎng)，而行業(yè)亦面臨著升級(jí)轉(zhuǎn)型的競(jìng)爭(zhēng)，往高端高科技、智能化數(shù)字化、高效化自動(dòng)化、采購(gòu)批量集中化、還有環(huán)保要求的趨勢(shì)或訴求越演越烈，只有者才能夠?qū)Υ顺掷m(xù)投入進(jìn)行升級(jí)和革新，所以“強(qiáng)者恒強(qiáng)”和“馬太效應(yīng)”是行業(yè)未來(lái)必然出現(xiàn)的格局。